核心要点
谷歌母公司此次罕见的百年长期债券本周获得强劲需求，买家主要是希望匹配长期负债的养老基金。 但市场策略师警告，百年债券仍属于相对 “未经检验的领域”。 Windshift Capital 的比尔・布雷恩表示，当前这场 “AI 巨头举债狂欢”，预示着信贷市场已出现周期晚期的泡沫迹象。策略师称，谷歌母公司Alphabet罕见发行百年英镑债券，是信贷市场周期晚期狂热情绪的最新信号 —— 科技巨头正将举债规模推至历史高位，以投入巨额资金建设数据中心与 AI 基础设施。
此次百年债券是 Alphabet 首次在英镑市场发债，属于其总额约200 亿美元、多批次、多货币融资计划的一部分。发行覆盖美元、欧元、英镑，还包括首次发行的瑞士法郎债券。
百年债券至今仍较为罕见，通常由政府发行，而非企业。需求方一般是大型机构投资者，如养老基金、保险公司，用于匹配长期负债。
Alphabet 加入了极少数发行英镑百年债券的机构行列，其中包括牛津大学、惠康信托、法国电力能源公司以及墨西哥政府。
彭博社援引匿名消息源报道，这笔规模10 亿英镑（约 13.7 亿美元）的百年债券在周二获得近10 倍超额认购，票面利率较 10 年期英国国债高出 120 个基点。
“超出历史量级”
Wind Shift Capital 首席执行官比尔・布雷恩表示，这笔交易反映出当前为 AI 扩张在公开与私募市场筹集的债务规模已 “超出历史量级”。
Alphabet 上周表示，今年资本支出预计将达到1850 亿美元。
“我完全认可他们抓住机会发行了票面利率偏高的百年债券，” 布雷恩在接受 CNBC 采访时说，“他们精准捕捉到了需求…… 这正是英国保险和养老基金为覆盖负债所需要的产品。”
但在信贷利差处于历史低位、长期数据中心需求不确定、技术快速变革将在行业内分出胜负的背景下，布雷恩认为，这笔交易进一步证明 AI 相关市场已出现泡沫。
“那些抓住机会并能填补需求的公司 —— 它们之所以能发现机会，正是因为市场存在泡沫，让人们对参与其中感到兴奋。”
“在我看来，一笔百年债券出炉，泡沫程度几乎已经登峰造极。如果你在寻找市场见顶信号 —— 即便这笔交易执行得极为出色 —— 它绝对有点像见顶信号。”
随着甲骨文、亚马逊、微软等竞争对手也在加大基础设施投入（科技巨头未来五年总发债规模预计将达3 万亿美元），策略师表示，此次百年债券也拓宽了 Alphabet 的资金来源。
Federated Hermes 伦敦信贷主管纳丘・乔卡林甘表示：“Alphabet 在市场最长期限端发行英镑债券为 AI 资本开支融资，这一点很有意思。他们希望对接保险和养老金的需求，多元化融资渠道，避免美元市场过度饱和。”
Muzinich & Co 公共市场联合负责人塔蒂亚娜・格雷尔・卡斯特罗表示，此次发债相当于投资者押注 Alphabet 能在未来 100 年甚至更久持续自我革新。
她周三对 CNBC《亚洲财经论谈》表示：“你实际上是在押注这家公司未来 100 年还能存续并支付利息。这非常罕见…… 就连政府也很少发行百年债。”
“未经检验的水域”
Premier Miton 固定收益基金经理西蒙・普赖尔表示，养老基金会欢迎 Alphabet 这类高评级发行方在该期限段提供的标的多元化选择，这与法国电力、墨西哥政府债券形成对比。
“他们发行英镑债券，并不代表专门在英国持续投资，更多是融资渠道多元化 —— 前一天刚进入美元市场，同时还在发行瑞士法郎债。” 普赖尔在邮件中告诉 CNBC。
“我预计他们会进行对冲，换回本币，毕竟只有很小一部分收入和利润来自英国。”
尽管如此，普赖尔仍警告称，百年债券发行仍相对属于 **“未经检验的水域”**。
“在全球与本地政治环境动荡、科技行业虽不断演变但科技股股价处于历史高位的背景下，买家将锁定略高于 6% 的收益率。”
布雷恩补充道：“这场 AI 巨头举债狂欢的整体规模，让我想起过去见过的太多场景 —— 尤其是市场抓住一个主题，然后走向极端，却并未真正理解自己在买什么。”
他还尖锐对比了企业债与主权债：主权债通常违约概率更低，因为政府可以印钞；而企业借款人则与股市一样，会面临业绩不达标、技术变革等风险。
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责任编辑：郭明煜
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